原本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收(shōu)取得了两位数增长。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对(duì)白酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公布的(de)数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次(cì)突(tū)破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改(gǎi)、产能(néng)扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过(guò)2022年白酒上(shàng)市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(nián)20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。<青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？/p>

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高(gāo)，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业(yè)务(wù)体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研(yán)究院专家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系(xì)互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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