昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工(gōng)智能(néng)正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个(gè)月的波动可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不(bù)出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去(qù手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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