金融(róng)界5月27日消(xiāo)息 近(jìn)日(rì)因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声明，让城投债(zhài)成为关注的焦点，当(dāng)前地方债(zhài)的规(guī)模(mó)和(hé)地方政府的偿债能力(lì)已经越来越被重视。如何(hé)如何处置地方债务？

　　中(zhōng)泰证券首席经济学家李迅雷(léi)发文称(chēng)，地方债包括(kuò)地(dì)方一般(bān)债(zhài)、专项债和包括城投债在内(nèi)的各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险(xiǎn)、基金等在(zài)内的机构投资者(zhě)是地方(fāng)债的主要持有者，他们普遍(biàn)担心的还是城投债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府发展研(yán)究(jiū)中心提出，“化债工作(zuò)推(tuī)进异常(cháng)艰难，仅依靠自身能力已无法(fǎ)得到有效(xiào)解决。”

　　在(zài)李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的(de)财权与事权不匹(pǐ)配问题又凸显出来。在我国(guó)政府杠(gāng)杆(gān)率(lǜ)水平并(bìng)不算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆(gān)率水平(píng)确实够高了。需(xū)要调整(zhěng)中央(yāng)和(hé)地方(fāng)之(zhī)间(jiān)债务(wù)余(yú)额(é)的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政(zhèng)府的发债规模，为地方经济(jì)减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在(zài)当前中国经济转型(xíng)的关键阶段，维(wéi)护地方政(zhèng)府的信(x什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ìn)用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门完(wán)全“脱钩”之前，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持(chí)，在政策上大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府“化债”。如帮助地(dì)方(fāng)政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务(wù)成本、拉(lā)长债(zhài)务(wù)期限（非债(zhài)券类(lèi)债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银(yín)行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期(qī)），通过政(zhèng)策性银行或商业(yè)银(yín)行的低(dī)息资金(jīn)来(lái)降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策上支持(chí)地(dì)方政(zhèng)府通过出让国有资产来偿债(zhài)。他(tā)表示这类典型案例为(wèi)“茅台(tái)化(huà)债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台(tái)集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿(yì)股(gǔ)股份(fèn)（合计(jì)占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处(chù)置地方债(zhài)务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年(nián)末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城投平台(tái)成为地方债务(wù)主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城(chéng)投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开(kāi)发行(xíng)的公司债券和中期(qī)票据(jù)。按照新预算(suàn)法、“43号文”出(chū)台明确(què)城(chéng)投(tóu)债与(yǔ)地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公(gōng)司定(dìng)位由地(dì)方政府(fǔ)投融资机(jī)构转变为市场(chǎng)化运营(yíng)主(zhǔ)体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但(dàn)实(shí)际上市(shì)场仍然(rán)把(bǎ)城(chéng)投债看作由地(dì)方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地方政府下(xià)设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与政府无关的(de)纯(chún)市(shì)场化的企业。城投的债务主要包括向银行借款(kuǎn)和(hé)发行债券融资这两种(zhǒng)方(fāng)式，以(yǐ)前(qián)一种方式为主(zhǔ)，但后一(yī)种债(zhài)权融(róng)资(zī)的(de)规(guī)模(mó)也不小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务(wù)快(kuài)速扩张，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城(chéng)投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元(yuán)增长了(le)7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台发债余(yú)额的(de)增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中泰(tài)证券研(yán)究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已(yǐ)经(jīng)成为地方(fāng)债务的主要(yào)体现形式(shì)，规(guī)模明显超过地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平(píng)台(tái)中，如今，城投平(píng)台的债券余额大(dà)约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违(wéi)约案例，说明(míng)城(chéng)投债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台的非标违约(yuē)情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债(zhài)务增长和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现(xiàn)象普(pǔ)遍担(dān)心，尤其(qí)对财力偏弱的(de)东北、中西部省(shěng)份(fèn)，城投债的收益率(lǜ)普遍高于东部发达省市。2022年13个(gè)省(shěng)土地出让金对(duì)政(zhèng)府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之(zhī)后(hòu)，对河南省(shěng)乃(nǎi)至全(quán)国的信用债市场都造成负(fù)面冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加剧，部(bù)分经(jīng)济(jì)偏(piān)弱区(qū)域被(bèi)边缘(yuán)化。例如青海、云南(nán)和天津等近几年(nián)融资成本仍在(zài)上(shàng)升；黑龙江、贵州2017-2019年(nián)融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融资(zī)成本有所下(xià)降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票(piào)面利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当(dāng)前在(zài)经济复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好明(míng)显下降。为此，地方政府应(yīng)该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时兑付。因为(wèi)违(wéi)约不仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反而会恶(è)化区域信用环境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府部(bù)门(mén)仍需要持续举(jǔ)债来实现经(jīng)济平(píng)稳(wěn)增长，需要(yào)保持政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫(pò)切(qiè)需要增强城投(tóu)债权(quán)人的持什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空有信心，首先(xiān)要确保(bǎo)城投债不违约，这就(jiù)意味着城投公司能够(gòu)具备低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但建议给(gěi)予困难省份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持地方政(zhèng)府“化债”，如帮助地方(fāng)政府（如城投公司的(de)借(jiè)新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通(tōng)过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债务成本(běn)，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过(guò)出让(ràng)国(guó)有资产(chǎn)来偿债方面，也希望中央给予政策(cè)上的支持。因为今年(nián)3月(yuè)1日(rì)，国资委在对政(zhèng)协十(shí)三届(jiè)全(quán)国委员会第五次(cì)会议(yì)第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制度规(guī)定及(jí)操作细则(zé)，探索国有权(quán)益份(fèn)额规范化退出的有效(xiào)方(fāng)式(shì)和途(tú)径，充分发挥有限合伙(huǒ)企(qǐ)业的优势(shì)，助力国有企业创新发展。

　　通过(guò)出让国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务，典型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅台集(jí)团两次(cì)公告无(wú)偿(cháng)划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅台(tái)总股本(běn)8％，按当时(shí)市(shì)价计(jì)量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至(zhì)贵州国(guó)资(zī)。

　　在当(dāng)前(qián)中国经济转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区(qū)域性金融风险(xiǎn)显得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空