2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下(xià)行预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)王宝强学历，王宝强不是84年的吗TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

王宝强学历，王宝强不是84年的吗>

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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