2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(sh菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞àng)游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会硅(guī)业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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