金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jì寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思n)入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世(shì)界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去一(yī)年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济(jì)进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻(kè)画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)资金(jīn)多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银(yín)金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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