金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资(zī)本开支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市(shì)需(xū)求。

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