上市公(gōng)司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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