近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中的关键材料，莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集(jí)团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规(guī)的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为692莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱4.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力(lì)等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱主要原(yuán)材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及(jí)其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团(tuán)在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌(diē)至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区城市(shì)管理(lǐ)执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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