金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息4斤是多少克，0.4斤是多少克称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可(kě)能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(x4斤是多少克，0.4斤是多少克ià)调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息。归4斤是多少克，0.4斤是多少克根结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下(xià)探，高(gāo)股息资产仍将占(zhàn)优。

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