上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发(fā)投资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不(bù)出(chū)钱进行赎(shú)回(huí)的(de)可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退(tuì)市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中(z吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗hōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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