近(jìn)日(rì)，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意(yì)间(jiān)透露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于(yú)一(yī)般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产(chǎn)品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为(wèi)上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金二期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大(dà)经(jīng)常性关联字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加(jiā)剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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