财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即(jí)将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金(jīn)融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化中促进(jìn)金融(róng)业(yè)估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量(liàng)发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预(yù)热，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期(qī)之(zhī)下，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴(bào)涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含(hán)量”比美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，中特(tè)估有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超(chāo)过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银行(xíng)指数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流(liú)动(dòng)来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期投资需要。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低(dī)位的(de)银(yín)行(xíng)板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他(tā)大(dà)行在(zài)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背(bèi)景下(xià)去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这(zhè)一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，因此不(bù)能单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为(wèi)极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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