5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力(lì)的低估纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土(tǔ)医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断提(tí)高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭(píng)借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会(huì)，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(h纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思é)较强的研发能力。

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