财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值(zhí)回(huí)归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪(hù)市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式(shì)现代化中促(cù)进金融(róng)业估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成(chéng)为(wèi)了(le)市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文”又(yòu)来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在(zài)经济(jì)温和(hé)复苏(sū)预期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银(yín)行板(bǎn)块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同(tóng)样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银行板块是(shì)高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部(bù)分(fēn)的银哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使(shǐ)得这些问题得到(dào)改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市(shì)场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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