2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的(de)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势(shì)，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存(cún)积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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