国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下(xià)，节(jié)后市场走势(shì)将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和银(yín)行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击(jī)。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的措施(shī)，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管不力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变(biàn)得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标准、增加复杂(zá)性，以及监管(guǎn)方式(shì)不(bù)够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系列规(guī)定，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明，需(xū)要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和(hé)的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银(yín)行(xíng)的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时间(jiān)4月28日(rì)的声(shēng)明，美(měi)国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应(yīng)急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边(biān)措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步(bù)确(què)保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息(xī)的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小幅(f没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩ú)下跌，反(fǎn)映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布(bù)的一季度美(měi)国(guó)宏观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实(shí)了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的(de)一季(jì)度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息(xī)基本(běn)不存(cún)在悬(xuán)念，此(cǐ)次(cì)GDP数(shù)据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机(jī)的(de)爆发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前景、后续货币(bì)政策以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意(yì)容(róng)忍更高水(shuǐ)平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风(fēng)险；三(sān)是美(měi)联储未(wèi)来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继(jì)续(xù)回调，美债利率曲(qū)线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如(rú)果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不(bù)会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表(biǎo)现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回(huí)拉扯。利(lì)多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于(yú)后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息(xī)会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动(dòng)的(de)逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场已经表现出了(le)一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另(lìng)一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金(jīn)属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来(lái)金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还(hái)须警惕没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关(guān)键数(shù)据(jù)较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美(měi)联储会议结(jié)果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务(wù)上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据(jù)美联(lián)储议息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行相应布局。

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