金融界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象代言人冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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