四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调(diào)利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特什么的阳光填合适的词 阳光恰当的词语有哪些别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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