银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险(新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒(mào)让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的(de)持(chí)续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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