金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行发布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流京东是谁的老板是谁通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的(de)8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规(京东是谁的老板是谁guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的京东是谁的老板是谁消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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