大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不(bù)大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思触碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格(gé)刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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