私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了(le)规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风(fēng)险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会(huì)、协会认(rèn)可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资(zī)的(de)私募(mù)证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私(sī)募基金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先(xiān)与(yǔ)公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实(shí)际(jì)控制(zhì)人控制(zhì)的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规避(bì)投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过(guò)渡(dù)期安排(pái)：

　　对(duì)于违反(fǎn)投(tóu)资范(fàn翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音)围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及(jí)衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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