4月(yuè)中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业(yè)：工业(yè)生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点(diǎn)、高炉(lú)开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物(wù)流园区吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的(de)工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行(xíng)及消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值(zhí)环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价(jià)政策(cè)及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受抑制的旅游需求得到集(jí)中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳.8％。分部门看，4月基(jī)建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售(shòu)面(miàn)积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在(zài)手资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开(kāi)工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳同比基数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢(huī)复，工(gōng)业品价(jià)格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧(rèn)性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资(zī)和(hé)企业中长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期(qī)、稳(wěn)地产政(zhèng)策(cè)不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳