上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎云n是哪里的车牌号回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎(shú)回(huí)的(de)可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现(xià云n是哪里的车牌号n)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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