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　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的(de)情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度(dù)提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱(ru鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点ò)，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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