4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资(zī)：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱(ru电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工(gōng)业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制造(zào)业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物流(liú)指数环(huán)比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下(xià)行(xíng)，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业(yè)生产(chǎn)可(kě)能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行(xíng)人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数(shù)据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下(xià)行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交(jiāo)量环比较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地及在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海(hǎi)外(wài)经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落(luò)拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平(píng)，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望保持高速（参(cān)见2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业(yè)链、需(xū)求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面(miàn)，企(qǐ)业中长期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初(chū)至今的较强(qiáng)势头、购房需求回升背(bèi)景下(xià)房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动(dòng)基建投资(zī)和企业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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