大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行(xíng)情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块较为强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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