银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不(bù)知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的(de)可能性(xìng)是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)7月(yuè)份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信(x乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗ìn)心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得(dé)不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求(qiú)的(de)强预(yù)期(qī)，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗况，或(huò)者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力。”他说。

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