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恩情无以回报是什么意思,感恩之心无以回报是什么意思

恩情无以回报是什么意思,感恩之心无以回报是什么意思 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一带(dài)一(yī)路”对冲欧美(měi)拖(tuō)累无疑(yí)是2023年出口(kǒu)最大的看点。即使考虑(lǜ)去年的(de)低基数,4月的(de)出口增速(sù)也不赖,与(yǔ)韩国(guó)、越(yuè)南等邻(lín)国形成鲜明对(duì)比;拉动(dòng)方面(miàn),“一带一路”国家成为主角,欧美发达经济体整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中国出口的份(fèn)额(é)约为36.0%超(chāo)过美欧(ōu)日(rì)(34.3%),粗(cū)略计算,如果(guǒ)今(jīn)年“一带一路”出(chū)口增速保持在(zài)6%以上,那么在增量(liàng)上就可(kě)能(néng)对冲美欧(ōu)日出口的(de)下滑,使得全年2023年全年的(de)出(chū)口增速转正。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队)

  4 月出(chū)口:“一带一路”的对冲(chōng)力(lì)量有多大(dà)?(东吴(wú)宏观(guān)团队(duì))

  从整体看,3、4月份的数据(jù)再次验证,当前观(guān)察的(de)中国的(de)出口(kǒu)“不看港口,不看(kàn)韩、越”。港口数据(jù)和韩国、越南出(chū)口通胀作为(wèi)传统(tǒng)观察中国出口(kǒu)增速(sù)的重要指标,但(dàn)随(suí)着(zhe)中国出口结构向“一带一(yī)路”国家转移,其对中国出口的指示作用(yòng)逐(zhú)渐下降。一方面,由于多数“一带一路”国家偏(piān)向内陆,汽车、火车等(děng)陆路运(yùn)输占比(bǐ)和增(zēng)速快速上(shàng)升,导致港口(kǒu)数据(jù)与实际出口(kǒu)增速持续偏离,另一方面,以往韩国、越南(nán)出口增速(sù)与中(zhōng)国出口(kǒu)基(jī)本保持(chí)统一趋势,但由于(yú)产品(pǐn)结构差异,2023年以来两者产生较(jiào)大(dà)背离(lí)。出口(kǒu)结构性变化背(bèi)景(jǐng)下,传统观(guān)察框架适用性(xìng)减弱(ruò),信恩情无以回报是什么意思,感恩之心无以回报是什么意思息(xī)的噪音和预期的波动可能加大(dà)。

  4 月(yuè)出(chū)口:“一带一路”的对(duì)冲(chōng)力量有多大?(东吴宏观团队)

  国别(bié)方面,擘画外贸(mào)蓝图的突(tū)破口仍在于“一带一路”国(guó)家。除低基数影响之外(wài),4月对俄出口的高(gāo)增(zēng)反映“一带一路”贸易持续活跃,沿路经济带仍是我国(guó)稳外(wài)贸(mào)的“抓手”。4月(yuè)对东盟出口增速暂时回落,不过整体来看(kàn),自(zì)2022年初以来“俄+东(dōng)盟升、欧(ōu)美降”的趋势加速(sù),日韩份额保持稳定。

  4 月出口:“一带(dài)一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队(duì))

  产品方面(miàn),4月出口(kǒu)结构继(jì)续(xù)延续(xù)“扬长避短”的属性。中(zhōng)国(guó)4月汽车及机(jī)电(diàn)出口金(jīn)额维(wéi)持强势(shì),增速(sù)较(jiào)3月进一(yī)步加快部分源于去年(nián)低基数原因(yīn),不过(guò)对同(tóng)比的(de)拉动(dòng)仍明显好于韩国,半导体出(chū)口跌幅则相(xiāng)较韩国更(gèng)加(jiā)“温和”。从散点图看,量价齐升(shēng)的汽(qì)车出口反(fǎn)映海外车市(shì)较高景气度与产业链韧性仍可在(zài)一段时间内支(zhī)撑出口,而受全球半(bàn)导体周期(qī)影响,集成(chéng)电路(lù)4月(yuè)出口(kǒu)量与价格均偏(piān)萎缩。

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  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量有多(duō)大?(东吴宏(hóng)观团队)

  那(nà)么(me),2023年出口(kǒu)最大的变数:“一带一路”的空间有多大?站在2022年年(nián)底,市场大多聚(jù)焦欧美(měi)经济衰退的(de)拖累,而聚光灯之外“一(yī)带一路”却在稳定(dìng)外贸上发挥了越(yuè)来(lái)越重要的作用,那么如何去(qù)评估这(zhè)一空(kōng)间有多大?

  一(yī)带一路出口(kǒu)背后存量博弈。在全球经济和贸(mào)易放缓的(de)背景(jǐng)下,我国出口的韧(rèn)性(xìng)可能(néng)主(zhǔ)要来自于存量的竞争——我(wǒ)们认为很有可能是抢占欧美日韩在这些(xiē)国家的进口(kǒu)份额(é),2018年(nián)至(zhì)2022年,中(zhōng)国(guó)在一(yī)带一路(lù)沿(yán)线(xiàn)10国的进口份额上涨了2.5%,同期欧美日韩下降(jiàng)了3.8%。

  4 月出(chū)口(kǒu):“一带一(yī)路”的对冲力量有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  空(kōng)间有(yǒu)多大(dà)?保守估计拉动2023年中(zhōng)国出口1个百分点。我们选(xuǎn)取“一带(dài)一路”沿线65国中(zhōng),中国出口规模最大的10个国家(jiā)(约占中国对(duì)“一带一路”沿线国家总出口(kǒu)的70%,以下(xià)简称10国(guó))。选取2009、2016、2001年的进口情(qíng)景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性、乐观(guān)三种情形下(xià)的进口(kǒu)增速(sù)情况,同时参(cān)考2018至2022年(nián)欧(ōu)美日韩的年均下跌份额,假设2023年(nián)10国(guó)对(duì)美(měi)欧日(rì)韩减少的进口份额(é)中(zhōng)约60%被(bèi)中国取代。

  结果(guǒ)显示,中性条(tiáo)件(jiàn)下,“一带一路”10国(guó)2023年拉(lā)动中国出口增速约0.97%,此(cǐ)外根据占比(10国(guó)占65国(guó)的70%),大(dà)致(zhì)估算(suàn)“一(yī)带(dài)一路”沿线65国拉动我国出口增速约1.39%。

  在全球放缓的背景下,1个百分点并不少,我国全(quán)年出口增速可能略(lüè)高于0%。对欧美日等发达经济体出(chū)口增(zēng)速预(yù)测,思(sī)路(lù)为在(zài)中国加入世界贸易(yì)组织后(hòu)、历(lì)次全球经济(jì)陷入衰退或(huò)是经济增速大幅下行(downturn)的时间段中(zhōng),选出具(jù)有参(cān)考意义的三年(nián),分别作为中性、乐观和(hé)悲观情景作为参(cān)考。我们对于2023年的(de)基(jī)准假设为美欧有可能(néng)在(zài)下半年(nián)陷入温(wēn)和(hé)衰退,我们选择(zé)2009(全(quán)球金融危机)、2016(美国紧缩(suō)后的全球(qiú)经(jīng)济放缓)、2001(科网(wǎng)泡沫破(pò)裂(liè),全球(qiú)经济温(wēn)和放(fàng)缓)分别作为(wèi)悲观、中性和乐观情景(jǐng)。根据(jù)预(yù)测,中性假设下,2023年欧美日(rì)韩拖累我国(guó)出(chū)口增速约-1.9个(gè)百分点。

  4 月出口:“一带一路(lù)”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  假设对其余国家(在我国出口(kǒu)中约占26%)出口增(zēng)速预测按照IMF对2023年(nián)世界商品贸易数量增速预测即(jí)1.5%计算,并(bìng)考虑价(jià)格因素,使用IMF对我国2023年GDP平减指数同比(bǐ)预测(0.96%),计算得出其余国(guó)家拉动我国出口增(zēng)速约(yuē)0.64个百(bǎi)分点。因此,中性(xìng)假设下(xià)2023年(nián)我(wǒ)国出口增速约为0.13%(图(tú)11)。

  4 月出口(kǒu):“一带一路”的对冲力量(liàng)有多大(dà)?(东(dōng)吴宏观(guān)团队)

  测(cè)算存在低估的风险(xiǎn),主要来(lái)自于两个方面:数据口径差异(yì)和欧(ōu)美(měi)经(jīng)济体(tǐ)的“韧性”。数(shù)据方面,各国自中国进口的数据和(hé)中国(guó)向各国出口(kǒu)的数据(jù)存在差(chà)异(无(wú)论是绝对量还是增(zēng)速),有(yǒu)时这一差异还较大,一般而(ér)言中(zhōng)国出口(kǒu)端的增速会更高,这(zhè)意味着我们基于“一带一(yī)路”国家进(jìn)口数据的(de)测(cè)算是低估的(de);外需(xū)方面(miàn),欧美经济(jì)陷入衰退的(de)时点(diǎn)存在较大的(de)不确定(dìng)性,可能在(zài)今年下半年、也可(kě)能在明年,若后(hòu)者出现(xiàn),那(nà)么2023年发达经济体对于(yú)中国出口的拖(tuō)累可能没有那么大。

  风险(xiǎn)提示:东盟(méng)、俄罗斯及(jí)其(qí)他(tā)新兴经济体经(jīng)济增长不及预(yù)期,对外需拉动不足。疫情二次冲击(jī)风险对出口造成拖累。欧美经济韧性超(chāo)预(yù)期,对于中国出口的拖(tuō)累不(bù)足。

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