作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游(yóu)价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　<rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡img alt="【长江宏观于博团(tuán)队(duì)】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季(jì)度受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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