昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲(fē网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言i)特表(biǎo)示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的(de)决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结(jié)束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这个节点，国(guó)家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结(jié)束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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