金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言(yán)人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受(shòu)到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一(yī)度(dù)逼(bī)近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画(huà)的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关融(róng)资(zī)拖累总体信用(48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是(shì)共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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