核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较(jià云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人o)高的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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