昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东(dōng)大(dà)会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来(lái)的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都(d正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ōu)是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们(men)很(hěn)多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的(de)长期(qī)得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kà正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？n)到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠(kào)不断印(yìn)钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三个月下(xià)降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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