5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全(quán)球半导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出现正增(zēng)长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽管半导体(tǐ)板(bǎn)块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月(yuè)中下旬(xún)以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。以(yǐ)中证(zhèng)全(quán)指半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至年(nián)内(nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二(èr)级行业中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题(tí)ETF收益(yì)均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其(qí)中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可能不及预期；二是下游(yóu)需(xū)求不及预期，在(zài)边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端(duān)需求可能不(bù)及预(yù)期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有(yǒu)望于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片(piàn)下游(yóu)的景气度(dù)，有创新属性和份额(é)提升(shēng)属性的(de)环节会率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资(zī)产(chǎn)回(huí)报提出要(yào)求，民营企(qǐ)业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化(huà)，成本效率提升是数字化的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维(wéi)度数字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略(lüè)投(tóu)资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出(chū)现了一定(dìng)的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度(dù)反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随(suí)着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投(tóu)资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半导体(tǐ)板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带(dài)来(lái)了(le)新的需(xū)求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合(hé)理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优(yōu)质的公司处于(yú)历史估值分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史经历(lì)了(le)三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三次是信息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生(shēng)产力的(de)提升(shēng)产生巨(jù)大的(de)影响，也(yě)会(huì)开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了(le)个人电脑、互联网革命和移(yí)动互(hù)联(lián)网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆(bào)发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶段，在人(rén)工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的落(luò)地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生新的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议(yì)投(tóu)资者长期关注(zhù)该板块投资(zī)机会(huì)，他认(rèn)为可以重点配置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后(hòu)的(de)复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体国产化为主的设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二十大(dà)对于科技安(ān)全的强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持(chí)续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和(hé)重点公司的(de)边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成(chéng)为发展基石，算(suàn)力(lì)芯片等核(hé)心(xīn)环(huán)节预期将会受益，后续(xù)有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋(qū)势(shì)仍在(zài)加速(sù)推(tuī)进，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导(dǎo)体中(zhōng)最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟(gēn)踪。

　　“风(fēng)险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价(jià)值，我们也会通过适(shì)当调(diào)仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源(yuán)补(bǔ)充道。

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