金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下(xià)行，也(yě)带(dài)动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促(cù)销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态(tài)化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场(chǎng)进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持(chí)在(zài)较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的)年国际(jì)油价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由(yóu)需(xū)求驱(qū)动，物价安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多(duō)滞留(liú)在(zài)银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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