自2022年底以来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出(chū)积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自(zì)己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极(jí)大的耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了(le)调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和(hé)易(yì)方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这(zhè)只(zhǐ)个(gè)股已经推出串子是什么意思网络，足球串子是什么意思了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很(hěn)长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障(zhàng)，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进(jìn)行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可(kě)以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看(kàn)它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调整决策时(shí)愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安(ān)放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进(jìn)一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一(yī)般或者(zhě)机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新(xīn)进(jìn)前十大(dà)重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投(tóu)资(zī)感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同的声(shēng)音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国(guó)各级(jí)医疗(liáo)机构提(tí)供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在(zài)所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确(què)预测(cè)市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周期(qī)性回归。个(gè)股(gǔ)选(xuǎn)择(zé)层面，本基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善(shàn)、管理(lǐ)层优秀(xiù)的企业。我们认(rèn)为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)串子是什么意思网络，足球串子是什么意思仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金(jīn)季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的(de)变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年(nián)主(zhǔ)要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需(xū)要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融(róng)和(hé)地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益。

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