金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思jú)4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首(shǒu)席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能是我们的(de)优势(shì)，至(zhì)少给决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又(yòu)带来(lái)银行业(yè)震荡(dàng)。在他看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势(shì)，至(zhì)少给(gěi)决(jué)策(cè)层提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就业，邢自强(qiáng)也(yě)指出，这也是(shì)一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明(míng)显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于(yú)经济(jì)修复阶段(duàn)，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来少创造(zào)了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的(de)坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜(qián)在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐(zhú)步消化之(zhī)前(qián)积压的(de)潜在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今(jīn)年底(dǐ)回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价(jià)数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思生(shēng)产者出厂价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回(huí)落，一(yī)季度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映(yìng)出供需恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经(jīng)济基本面和高基数等因素。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大(dà)宗(zōng)消费(fèi)需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际(jì)油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货币(bì)信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本(běn)质(zhì)上受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政(zhèng)策(cè)注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增长力度持续(xù)加(jiā)大(dà)，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但(dàn)实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的(de)效应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济(jì)数(shù)据(jù)，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会(huì)上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济(jì)是否会陷入通缩进行了回(huí)应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增速(sù)将开始回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降(jiàng)既不全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是(shì)更广义的通胀走势最重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从(cóng)居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资(zī)产(chǎn)负债表的边际(jì)变化而(ér)言，居民(mín)消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化(huà)后都在(zài)修复，而非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通缩的认定，其主要(yào)反(fǎn)映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后复苏(sū)结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及疫(yì)情(qíng)后居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在(zài)持续(xù)恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务(wù)业(yè)好于工(gōng)业(yè)、内(nèi)需恢复(fù)好(hǎo)于外需(xū)的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低(dī)，这不是(shì)通缩，是(shì)产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加(jiā)剧(jù)产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求(qiú)或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业(yè)支出(chū)谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛(niú)的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关(guān)，在(zài)传(chuán)统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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