美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是(shì)经(jīng)历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危(wēi)机谈(tán)判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续(xù)走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提(tí)高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下(xià)行风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如(rú)果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持(chí)续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在修(xiū)正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加(jiā)息的措(c黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石uò)辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止(zhǐ)紧缩的(de)态(tài)度。

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