原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首个春节动(dòng)销(xiāo)战后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表(biǎo)现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次(cì)突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思年一季(jì)度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的(de)多元化(huà)，对(duì)于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个特征是，在(zài)过去(qù)取得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化(huà)。

皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用(yòng)自(zì)身(shēn)的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我(wǒ)们(men)发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是名(míng)酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会(huì)库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大规模(mó)恢复(fù)的前提(tí)下(xià)，白酒去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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