昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大(dà)进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都(dōu)经(jīng)历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔xiàn)在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期(qī)密集(jí)执(zhí)行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有望逐韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔步过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间(jiān)。建议投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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