私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规(guī)范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募(mù)证(zhèn青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？g)券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于每(měi)月一次。为引导投资者(zhě)理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融(róng)债、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机(jī)构发(fā)行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募集(jí)基青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(jī)金以外的其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人(rén)控制(zhì)的(de)私募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度(dù)末(mò)合计基金管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动(dòng)性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查(chá)，不得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为(wèi)金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续(xù)规(guī)模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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