太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司

耳钉买925银好还是999好,925银适合养耳洞吗

耳钉买925银好还是999好,925银适合养耳洞吗 天风宏观:创投泡沫破灭才是真正值得讨论的问题

  文(wén):天风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系人向静姝

  美国经济没有大(dà)问题,如果一(yī)定要从(cóng)鸡蛋里面找骨(gǔ)头,那么最大的(de)问题既不是银行业(yè),也不是(shì)房地(dì)产,而(ér)是创投泡沫。仔细(xì)看硅谷银行(xíng)(以及类似几家美国中小银行)和商业(yè)地(dì)产的情况(kuàng),就(jiù)会发(fā)现他(tā)们的问题其实来源相同——硅谷银行破产和商业地(dì)产危机,其(qí)实(shí)都(dōu)是(shì)创(chuàng)投(tóu)泡沫破灭(miè)的牺牲(shēng)品(pǐn)。

  硅(guī)谷(gǔ)银行的主要问题不在资(zī)产端,虽然他(tā)的(de)资(zī)产(chǎn)期限过长,并且把资(zī)产过于集(jí)中(zhōng)在一个(gè)篮子(zi)里(lǐ),但事(shì)实上,次(cì)贷危机(jī)后(hòu)监(jiān)管对银(yín)行特别是大银(yín)行的资本管制(zhì)大幅加强,银行资(zī)产(chǎn)端的信(xìn)用(yòng)风险显著降(jiàng)低,FDIC所有担保(bǎo)银行的一级风险资本(běn)充足率(lǜ)从次贷危机前(qián)的(de)不到10%升(shēng)至2022年(nián)底的13.65%。

  创投(tóu)泡沫(mò)破灭才(cái)是真正值得讨(tǎo)论(lùn)的问题(天风宏(hóng)观向静姝)

  硅(guī)谷银行的(de)真正问(wèn)题出(chū)在负债端,这并不是(shì)他自己的问题,而是(shì)储户的(de)问题,这些储户也不是(shì)一(yī)般散户,而是硅谷的创投公(gōng)司和(hé)风投(tóu)。创投泡沫在快速加息中破灭,一二级(jí)市场出现倒挂,风投机构失血(xuè)的同时从投资项目中撤资,创投企业被迫(pò)从硅谷银(yín)行(xíng)提取存款用于(yú)补充经营性现金流,引发了一连(lián)串的挤(jǐ)兑。

  所以,硅(guī)谷银行的(de)问题不是“银行(xíng)”的问题(tí),而是“硅谷”的问题(tí)就连同时出现危(wēi)机的瑞信,也是在重仓了中概(gài)股的对(duì)冲(chōng)基金Archegos上出现了(le)重大(dà)亏损(sǔn),进而暴露出(chū)巨(jù)大的资产问题(tí)。硅谷银行的破产对美国银行业来说,算不上系统性影响,但(dàn)对硅谷(gǔ)的创投圈、以及金融资本与(yǔ)创投企业深度结合(hé)的这种商业模式来说,是重大打击(jī)。

  美国商业地产是(shì)创投泡沫(mò)破灭的另一个受害者(zhě),只不过叠加(jiā)了疫情后远程(chéng)办(bàn)公的新趋势。所谓的(de)商业地产危机,本质也不是房地产的问题。仔(zǎi)细看美(měi)国商业地产市场,物流仓储供(gōng)不应求,购物中心(xīn)已是昨日(rì)黄(huáng)花,出问(wèn)题(tí)的(de)是写(xiě)字楼(lóu)的空(kōng)置率上升和租金下跌。写字楼空置问题最突出的(de)地(dì)区是湾(wān)区(qū)、洛杉矶和(hé)西雅图(tú)等信息(xī)科技公司集聚的(de)西海岸,也是受到了创投企(qǐ)业(yè)和科(kē)技公(gōng)司(sī)就业疲软(ruǎn)的(de)拖累(lèi)。

  创投(tóu)泡沫破灭才(cái)是真正值(zhí)得讨论的问题(天风宏(hóng)观向(xiàng)静姝)

  我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)真正值得讨论的(de)问题,既不是小型银行的缩表(biǎo),也(yě)不是(shì)地产的潜在信用(yòng)风险(xiǎn),而(ér)是(shì)创投泡沫破灭(miè)会带来怎(zěn)样的连(lián)锁反应?这(zhè)些(xiē)反应对经济系统会带来什么影响?

  第一(yī),无(wú)论从规模、传(chuán)染性还是影响范围(wéi)来(lái)看,创投泡沫破灭都不会带来(lái)系(xì)统性(xìng)危机(jī)。

  和(hé)引发(fā)08年金融危机(jī)的(de)房地产泡沫对(duì)比,创投泡沫对银行的影响要小得多。大多数科创企(qǐ)业是股权(quán)融资(zī),而不是债权融资,根据OECD数据,截至2022Q4股权融资在美(měi)国非金融企业融资(zī)中的占比为76.5%,债(zhài)券(quàn)融(róng)资和贷(dài)款融(róng)资仅占比(bǐ)8.8%和14.7%。

  美国银行并没有统计对科(kē)技企业(yè)的(de)贷款数据,但截至(zhì)2022Q4,美国银行对整体(tǐ)企(qǐ)业(yè)贷款占其资产的(de)比例(lì)为(wèi)10.7%,也比科(kē)网时期的14.5%低(dī)4个百(bǎi)分点。由于科创企业和银(yín)行体系的相对隔离,创投泡(pào)沫不会像次贷(dài)危机(jī)一样,通过金融杠(gāng)杆和影子银(yín)行,对金(jīn)融系统(tǒng)形成毁灭性打击(jī)。

  

  耳钉买925银好还是999好,925银适合养耳洞吗t sdttag="BDCONTENTCONTROL_AUTO_SAVE_SubTitle" docpart="C231A3DB8ADDC4488D52DBCF02FAB480">此外,科技股也(yě)不像房地产是家庭和(hé)企业广泛持(chí)有的资产(chǎn),所以创(chuàng)投泡(pào)沫破(pò)灭会(huì)带来硅(guī)谷和华尔街的局(jú)部财富毁灭,但不(bù)会带来居民和(hé)企业(yè)的(de)广泛财富(fù)缩(suō)水(shuǐ)。

  创投泡沫破灭才是真正值得讨论的问题(tí)(天风宏观向(xiàng)静姝)

  创(chuàng)投泡沫破灭才是真正值得讨论的问(wèn)题(天风宏观向静(jìng)姝)

  

  第二(èr),与2000年(nián)科网泡沫(mò)(dotcom)比,创(chuàng)投泡沫要“实(shí)在”得多。

  本世纪初的科(kē)网泡沫(mò)时期(qī),科技企业还没找到可(kě)靠的盈利模式。上(shàng)世(shì)纪(jì)90年代互联网信息技术的快速发(fā)展以及美国的信息高(gāo)速公路战(zhàn)略为投资者勾勒出一(yī)幅美(měi)好的蓝图,早(zǎo)期快速增(zēng)长的用(yòng)户量让大家相信科技企业可以重塑人们的生(shēng)活方式,互联网公司开(kāi)始盲目追求(qiú)快速(sù)增长,不顾一切代价(jià)烧钱抢占(zhàn)市(shì)场,资本市场将估(gū)值依托在点(diǎn)击量上,逐步(bù)脱离(lí)了企(qǐ)业的实际盈利能力。更有甚者,很多(duō)公司其实算不上真(zhēn)正的(de)互联网公司,大量(liàng)公(gōng)司甚至只是(shì)在名称上(shàng)添加(jiā)了e-前(qián)缀或是.com后缀,就能让股票(piào)价格(gé)上涨。

  以美国在线AOL为例(lì),1999年AOL每季度新增用户数(shù)超过100万,成为全球最大的因(yīn)特网服务提供(gōng)商(shāng),用户数达(dá)到3500万,庞大的(de)用(yòng)户(hù)群吸引了众多广告(gào)客户和商业合(hé)作(zuò)伙伴,由(yóu)此取得(dé)了(le)丰厚的收入,并在2000年(nián)收购了时代华纳。然(rán)而好景不长,2002年科网泡(pào)沫破(pò)裂后,网络用户增(zēng)长缓慢(màn),同时拨号上网业务逐渐被宽(kuān)带网取代(dài)。2002年四季度AOL的销售收入(rù)下降5.6%,同时计入455亿美元支出(多数为冲(chōng)减(jiǎn)困境中的资产),最(zuì)终净亏损达到了987亿美元。

  2001年科网泡沫时(shí),纳斯达克100的利(lì)润率(lǜ)最(zuì)低只有-33.5%,整个科(kē)技行业亏损344.6亿美元,科技企业的自由现金流为-37亿美元。如今大(dà)型科(kē)技(jì)企(qǐ)业的盈利模式成熟稳定(dìng),依靠在(zài)线(xiàn)广告和云业务收入(rù)创造了(le)高水平的利润和现金流2022年纳(nà)斯达(dá)克100的利润率高达12.4%,净利润高(gāo)达(dá)5039亿美(měi)元,科技企业的自由现金(jīn)流(liú)为5000亿(yì)美(měi)元,经营(yíng)活动现金(jīn)流占总(zǒng)收(shōu)入比例稳定(dìng)在20%左右。相(xiāng)比2001年(nián)科技企(qǐ)业还(hái)在向市(shì)场“要(yào)钱(qián)”,当前科技企业主要通过回购和(hé)分红(hóng)等形式(shì)向(xiàng)股东“发钱(qián)”。

  创投泡(pào)沫破灭才是真正值得讨论的问(wèn)题(天风(fēng)宏观向静(jìng)姝)

  创投泡沫破灭才是真正(zhèng)值得讨(tǎo)论的问(wèn)题(天风(fēng)宏观向(xiàng)静(jìng)姝)

  创投(tóu)泡(pào)沫破灭才是真正值得讨(tǎo)论的问题(tí)(天(tiān)风宏观向静姝)

  创投(tóu)泡沫破灭才是真正值得讨论的问题(天(tiān)风宏观向静姝)

  第三,当前创投泡沫破灭,终结(jié)的不(bù)是大型科(kē)技(jì)企业(yè),而是小型(xíng)创业企业。

  考察GICS行业(yè)分类下信(xìn)息技术(shù)中的3196家企业(yè),按照市值排名,以前30%为大公(gōng)司,剩余(yú)70%为小公(gōng)司。2022年大公司中净利润为负的比例为20%,而(ér)小(xiǎo)公司这一比例为38%,接近大公司的二倍。此外,大公司自由现金流的中位数水(shuǐ)平(píng)为4520万美(měi)元,而小公司这一水平为(wèi)-213万美(měi)元,大公司(sī)净利润中位数水平为2.08亿美元,而小公司只(zhǐ)有2145万美元。大型(xíng)科技企业创(chuàng)造利润和现金流的水平明显强于小型科(kē)技企(qǐ)业。

  至(zhì)少上(shàng)市(shì)的(de)科技(jì)企(qǐ)业(yè)在利(lì)润和(hé)现金流(liú)表现上(shàng)显著强于(yú)科网泡沫时期,而(ér)投资银行的股票抵押相关业务也主要(yào)开展在流动性强的大市值科(kē)技股上。未上市(shì)的小型科创企业若(ruò)不(bù)能产生利(lì)润和(hé)现金(jīn)流,在(zài)高利率的环境(jìng)下破产概(gài)率大大增加(jiā),这(zhè)可能影响到(dào)的是PE、VC等投资机构,而非间接融资渠道的银(yín)行。

  这轮加息(xī)周期导致的创投泡沫破灭(miè),受影响最大的是硅(guī)谷和华(huá)尔街的(de)富人群体,以(yǐ)及低利率金融资(zī)本与科创投资深(shēn)度融合的商业模式,但很难真正伤害到大多数美国居民、经营(yíng)稳健的银(yín)行业和拥有自我造(zào)血能力的大型(xíng)科技公司。本轮加(jiā)息(xī)周期带(dài)来的仅仅是库存(cún)周期(qī)的回落,而不是广泛和持久的(de)经济(jì)衰退。

  创投泡沫(mò)破灭才是真正值得讨论的问题(天(tiān)风(fēng)宏观(guān)向静(jìng)姝)

  创投泡沫(mò)破(pò)灭才是(shì)真(zhēn)正值得讨论的(de)问题(tí)(天(tiān)风宏观向静姝)

  风险提(tí)示

  全(quán)球经济深度衰退,美联(lián)储货币政策(cè)超预期紧缩(suō),通胀超(chāo)预期

未经允许不得转载:太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 耳钉买925银好还是999好,925银适合养耳洞吗

评论

5+2=