昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情(qíng)能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性风险。

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