一、“中特估(gū)”投资范式(shì)之一(yī)：低(dī)估值、高分红<非练实不食的练实是什么意思非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么，练实指的是什么/strong>

　　低估(gū)值(zhí)、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)在内的“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于2016年(nián)以来的(de)16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于历(lì)史平均水(shuǐ)平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营(yíng)商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高的(de)分红也成为其进可攻(gōng)、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策的(de)持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持(chí)续(xù)支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估(gū)”中(zhōng)“一带一路”和运营商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中俄深化合作联(lián)合(hé)声明、中巴联合声明(míng)等，以及后续5月召开(kāi)在即的(de)第三届(jiè)“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰论坛(tán)，“一带(dài)一路”相关利好不断(duàn)，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年(nián)国务院改组又新设国家数据(jù)局(jú)。运营(yíng)商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之(zhī)三：景气修(xiū)复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人(rén)民币升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为(wèi)原材料高度依赖海外供应、同时下游(yóu)需求基本集中在国内市场的方向(xiàng)之一，将充分受益于人民(mín)币升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预(yù)期回暖，能源产(chǎn)业链尤其(qí)是行业(yè)龙头(tóu)盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三(sān)条(tiáo)投资(zī)范(fàn)式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一(yī)带一路(lù)”和运(yùn)营商等(děng)之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大型银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业(yè)作为(wèi)国家(jiā)重点支持的(de)战略性产业(yè)之(zhī)一(yī非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么)，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但(dàn)近期(qī)板块景气已(yǐ)在改(gǎi)善：一方面，随着(zhe)全球航运市场需求正在(zài)增长，带来包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订(dìng)单大幅提(tí)升。另一方(fāng)面，国企改(gǎi)革(gé)推动造船企业重(zhòng)组整合和产能优化(huà)之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步实现结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺(nuò)高分(fēn)红，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速(sù)下(xià)行，高速公路、铁路(lù)、港(gǎng)口资产稳健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长(zhǎng)及确(què)定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年(nián)，高速(sù)公路及(jí)铁路板块上市公司(sī)更(gèng)加注(zhù)重投资人回报(bào)，多家(jiā)公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来(lái)几年高分红水平，给投资(zī)人带来确定(dìng)性的高股息(xī)回报(bào)。

　　3）大型(xíng)银(yín)行：经(jīng)济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块估值也具(jù)备(bèi)修复(fù)空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预(yù)期回(huí)暖，在(zài)稳(wěn)增(zēng)长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)板块，当前银(yín)行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。

　　风(fēng)险提示

　　关注经济数据波动，政策超(chāo)预期收紧(jǐn)，美联(lián)储超预期加息等。

　　来源：兴证(zhèng)策略