金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng长征有多长公里 红军长征一共用了几年)息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún长征有多长公里 红军长征一共用了几年)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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