金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(n中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求(qiú)带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融(róng)从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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