2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净(jìng)值上涨7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含(hán)英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者(zhě)把脉今年剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长(zhǎng)泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公(gōng)司 基(jī)金经理卢(lú)里

　　上述机构(gòu)人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房地产等持续发力，中国经济(jì)持续快速复苏可期。随着美元走弱，后续(xù)人(rén)民币等其它非美货币可能会获(huò)得(dé)支撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机构人(rén)士认为人工(gōng)智能将为各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确(què)定的机(jī)会。

　　如何看(kàn)待今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银行(xíng)要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存(cún)款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了下半年美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的风险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增(zēng)长，但不是快速增长(zhǎng)。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现不会太差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的(de)期望，尤(yóu)其是在第一(yī)季(jì)度(dù)超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对(duì)于(yú)欧美经济(jì)的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们(men)认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果(guǒ)下(xià)半年财政和地(dì)产方面(miàn)有所表现，将会加快(kuài)复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来自外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但是高(gāo)利(lì)率(lǜ)环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期(qī)。日本目前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日本(běn)央(yāng)行行长表现出会维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压(yā)力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复(fù)，核心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作用下，经(jīng)济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济(jì)增长还是企业(yè)盈利的修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在一个中周(zhōu)期修复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于能(néng)源价格(gé)显(xiǎn)著回落及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日(rì)本(běn)：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男(nán)维持宽松的政策(cè)立场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线控制政策进(jìn)行(xíng)调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的(de)风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致(zhì)美国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未来12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该(gāi)地(dì)区(qū)面(miàn)临的通胀问(wèn)题比美(měi)国(guó)更为持久。因此，我们(men)预计欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水平。中国经济的(de)强势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观数(shù)据(jù)进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联(lián)储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然(rán)说通(tōng)胀还(hái)没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都是高利率环(huán)境带来冷却(què)经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步(bù)往下(xià)走(zǒu)的环境之下，企(qǐ)业信(xìn)心(xīn)也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了明年上(shàng)半年才会认真(zhēn)的(de)去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温(wēn)和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显(xiǎn)的，就是(shì)他(tā)宁(níng)愿(yuàn)牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业(yè)问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动(dòng)。目前市(shì)场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导(dǎo)致空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗美(měi)元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论(lùn)是(shì)美国的银行业还是高(gāo)收益(yì)债(zhài)券领域，都出(chū)现了流动性和短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们(men)认为(wèi)美联储(chǔ)最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季度(dù)开(kāi)始，美国将进入一个(gè)技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市场预(yù)期有一定的差距(jù)。当然(rán)，我们要动(dòng)态地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几个(gè)月(yuè)美国(guó)经济的实际情况去做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美(měi)联(lián)储加息(xī)后进入了观察(chá)期。短(duǎn)期(qī)，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进一步的风(fēng)险事件，可能会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期(qī)及随后的宽松政策可(kě)能(néng)利好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数情况下，只有经济状况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票不(bù)同，政府债收益率的(de)表现(xiàn)在美(měi)联储加息接近(jìn)尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政(zhèng)府(fǔ)债收益率的高位几乎总是在最后一(yī)次加息前后出现，然(rán)后在接(jiē)下来(lái)的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基点(diǎn)，原因(yīn)是(shì)增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这是比较自然(rán)的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会给现(xiàn)有的(de)公司带来哪些变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进一步(bù)提升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的(de)不(bù)确定性(xìng)是比(bǐ)较高的。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自(zì)去年年(nián)底以(yǐ)来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云上(shàng)部(bù)署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间(jiān)件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于(yú)生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的(de)终端场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落地(dì)较为多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格(gé)局，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于下游潜(qián)在的(de)目标用户群体规(guī)模较大、用户的付(fù)费意(yì)愿强或者(zhě)用户的使用(yòng)时(shí)长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬科技(jì)和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的发(fā)展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数(shù)据方面的(de)投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处(chù)于历史低位，随着(zhe)去库存(cún)的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也将有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在(zài)后疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润和(hé)现金流，从而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度(dù)学(xué)习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要(yào)大(dà)量的算(suàn)力，这将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计(jì)算资源进行(xíng)训练，这将推动公(gōng)共云服(fú)务商(shāng)的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量(liàng)数据(jù)进(jìn)行(xíng)训(xùn)练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内(nèi)，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家及(jí)业界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公众对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自(zì)律(lǜ)是有其必要性(xìng)的(de)。一方面，知名人士的呼吁显示(shì)出行业(yè)内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规(guī)与标准(zhǔn)的出台。暂停开发更(gèng)强大(dà)的模型有助(zhù)于(yú)行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有(yǒu)模型的风(fēng)险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会(huì)产(chǎn)生的影响。但另(lìng)一(yī)方(fāng)面，依(yī)靠公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可(kě)能难以(yǐ)有(yǒu)效执(zhí)行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在(zài)保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼(hū)吁暂停(tíng)开发更强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差(chà)，而(ér)更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过程中产生的法(fǎ)律规制风险以及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户(hù)隐私和(hé)企(qǐ)业机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私(sī)有部署大模型。另一方面(miàn)，不法分子也更有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电(diàn)信诈骗的效率、研发限(xiàn)制性产品的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海(hǎi)外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联(lián)网信(xìn)息办公(gōng)室正式发(fā)布《生(shēng)成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成式人工(gōng)智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安(ān)全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工智能领域的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗)剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资策(cè)略如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面，固定(dìng)收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美国股票的估值相对于企业(yè)盈利的(de)预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便美(měi)联储不降息 ，那(nà)么10年期(qī)30年期(qī)的美国国债，它(tā)的利率还是要(yào)往下(xià)走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的部分摩根资产管理目前(qián)是(shì)偏(piān)向中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)比较青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美(měi)的(de)政府(fǔ)债券，再加上一些投资等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高(gāo)收益债的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企业(yè)债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产(chǎn)配置策(cè)略现(xiàn)在时间节点看，大(dà)类资产(chǎn)相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商(shāng)品。年末有降息预期的条件(jiàn)下，股票(piào)估值(zhí)压力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票(piào)市场上，考(kǎo)虑年(nián)初至今的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场，在公司业(yè)绩普遍平稳(wěn)转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值(zhí)因(yīn)素带来(lái)的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前(qián)的港(gǎng)股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度看，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利增长(zhǎng)及通胀前(qián)景仍存在较大的不确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券(quàn)也会受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和(hé)去(qù)年一样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市(shì)场投资策略：股票(piào)方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我们(men)看(kàn)好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债(zhài)券的表(biǎo)现会(huì)优于股票(piào)的表现，特(tè)别是政(zhèng)府债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在(zài)经济下(xià)行的时候也非常具有韧性。商(shāng)品市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好黄金最(zuì)主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认(rèn)为油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利(lì)差(chà)优(yōu)势收窄，因此我们要为(wèi)美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰(shuāi)退情(qíng)景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善(shàn)，利(lì)好(hǎo)利率债及高评级(jí)债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股(gǔ)受分(fēn)母端(duān)改善(shàn)主导，可(kě)能有(yǒu)阶段性行情；价值股分(fēn)子端承压，整(zhěng)体回落石(shí)油等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估(gū)值均(jūn)处于较低位置，宏观环境有利于(yú)权益(yì)市(shì)场，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产(chǎn)，标(biāo)配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业(yè)层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑(zhù)材(cái)料等行业机会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看(kàn)好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高股息的优质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于复(fù)苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对分子端下行的(de)定价(jià)不(bù)足。后(hòu)续若(ruò)进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风格可能(néng)阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市(shì)场交(jiāo)易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定(dìng)重(zhòng)新(xīn)反(fǎn)弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票(piào)方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国(guó)和欧(ōu)洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场。看好(hǎo)中国，因为即(jí)使在(zài)2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国市(shì)场股票(piào)估值(zhí)仍然低廉(lián)，政策制定者继续支持(chí)经(jīng)济增长，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准(zhǔn)备金率下调就是明证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们(men)增加了对高(gāo)质(zhì)量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐(lài)发(fā)达市(shì)场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不青(qīng)睐(lài)高收益债(zhài)券。这与美(měi)国的衰退(tuì)周(zhōu)期所体现出(chū)的特(tè)征一(yī)致(zhì)，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债(zhài)券收益(yì)率的下降(jiàng)（因为市场对增长放缓(huǎn)和(hé)最(zuì)终降息的定价），而(ér)公司债券(quàn)收益率相对于美国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质(zhì)量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗