金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提供以(yǐ)酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部(bù)分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告(gào)轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(z千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境ài)酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初(chū)咨询董事长千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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